Morningstar 最新投资趋势就是「趋势」

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Morningstar 最新投资趋势就是「趋势」

Morningstar个人理财总监Christine Benz最近访问了Vanguard创办人John Bogle,期间谈到策略性啤打、另类投资和主题狭窄的指数基金等话题,也就是近期我们可以从基金产品推出及投资者买卖取向中看到的一些投资趋势。

二人先谈到近期成为热门话题的策略性啤打。提及有人将策略性啤打叫作「聪明啤打」,Bogle直言那是魔鬼语言。「我记得Bill Sharpe好像是第一个说聪明啤打是愚蠢的人;我认为他是对的。这不过是一个营销的噱头,一个简单的标籤。我们都希望可以聪明,不是吗?然而这不过是一种金融行业销售多年的概念:为你带来更高回报的管理方法。」Bogle认为所谓的聪明啤打,除了声称自己能比其他产品做得更好,其实并没有什幺特别之处。

不少投资者相信把投资组合倾斜于某类股票,是争取更高回报的方法。譬如,有不少数据显示长远来说小型价值型股票会跑赢大市。Bogle相信这种做法不会伤害投资者。但是他指出,如果我们回顾到远至20年代的数据,当年曾有长达约20年的时间,大型股票的表现胜于小型股票,而增长型股票的表现胜于价值型股票。虽然,如果我们看更加长远的数据,价值型股票的表现的确比增长型股票的表现好,而小型股票亦比大型股票的表现好。

问题是,当这现象被视为事实,投资者的需求就会抬高价值型股票的价格,而增长型股票的价格会下跌,直到它们达至一个平衡点,令两者的未来回报达至相同。

另外,Bogle还提出了另外两点怀疑,首先是数据的可信性,其次是把往事用作预测未来的準确性。「因此,我不认为投资者需要这样做。倾斜于某类型股票并没有错。但我情愿押注于整体市场以保障我的回报,多于押注于倾斜于某类股票的基金。」Bogle认为个别基金可能会比整体市场做得更好或更坏,但选择中间的路(整体市场的回报)会比较便宜。从长远来看,Bogle相信这样做的回报会好得多。

另类投资不合散户参与

二人又谈到另类投资。另类投资在过去几年有强劲的资金流入,但Bogle认为它并不适合一般散户投资者参与。「首先,另类投资包括一大堆各式各样的投资。我就谈简单那一类:商品与黄金——黄金只是其中一种商品。当你买入黄金时,黄金并没有内在价值。股票有股息收益率和盈利增长。债券有息票。黄金和商品什幺都没有。唯一支持商品价值的,就是当你买入该商品时想着『我相信将来可以用高于这个水平的价格将商品售予另一人。』而这正是投机的定义。」

而对沖基金的问题,Bogle提到在于只有很少对沖基金真的有做对沖——也就是说,完全市场中性,一半长仓一半短仓。这是对沖基金最初的概念,结果他们却专注于投机策略,作极短线的交易。

对沖基金选择溢价巨大

「他们认为自己正在协助价格发现,也许如是。但是,随着愈来愈多人加入这游戏,市场亦会愈来愈有效,令跑赢大市愈来愈困难。」最重要的是,对沖基金和私募股权同样有巨大的选择溢价。市场有数以千计的对沖基金。你如何选择?假如你想买一只对沖组合基金(hedge fund of funds),你就要付出额外100点子的费用。「短期的话也许没有问题;但是从长远来看,这肯定是行不通的。因为费用太高的基金很难为你带来市场回报。没有任何策略或基金管理团队是长胜将军。所以我认为这是不值得冒的风险。」

「所以我选择中间的路,即是捕捉债券的回报,捕捉债券息票的回报,捕捉股票的股息收益率和盈利增长,然后忘掉它,直到退休为止。」

另一个广受投资者欢迎以及有大量产品推出的领域,是指数产品。这次他就针对批评那些主题较为狭窄的指数基金。

频繁交易ETF招致损失

「现时市场上的确有一批奇怪的指数基金,大部分属于ETF领域。那些旨在提供相等于标普500指数3倍槓桿的基金是非常荒谬的,不论你看好市场与否。这些产品留给疯子做就好了。然后,一些产品覆盖的範围愈来愈狭窄——例如在ETF热潮的开始时出现了以云端计算为主题的产品。」

多年前Bogle已经在一个演讲中提道:「为什幺当主动管理型基金变得愈来愈似指数基金的同时,指数基金却愈来愈似主动管理型基金?」现在不少投资者或投资顾问都会频繁地交易ETF,而这正是造成损失的原因之一。

 

Morningstar个人理财总监Christine Benz