9月放水超8000亿元中共央行或遭遇流动性陷阱

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9月放水超8000亿元中共央行或遭遇流动性陷阱

中共央行可能会遭遇流动性陷阱。

中共央行9月25日开展了600亿元逆回购操作,9月以来,其总放水量超8000亿元。然而,由于市场信心不足,央行创製的货币并未进入实体经济,而是在金融领域空转。有国内智库认为,如果继续投放货币,并继续维持低利率,资金仍然无法进入实体经济的话,央行将会遭遇流动性陷阱的挑战。

中共央行600亿元逆回购操作

中共官媒《新华社》9月25日报道,中共央行25日在公开市场开展了600亿元逆回购操作,期限14天,中标利率2.70%。

中共央公告称,此次逆回购操作是考虑到季末财政支出、金融机构退缴法定存款準备金可部分对沖央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素。

9月放水超8000亿元年初至今放水2.8万亿元

中共官媒《经济参考报》9月26日报道,9月中旬以来,中共央行在公开市场的加量操作引发关注。12日,其在暂停21天之后重启逆回购,统计显示,从9月12日至19日,其通过逆回购和中期借贷便利(MLF)操作投放了近8000亿元流动性,其中17日的2650亿元1年期MLF操作,规模相比之前有较大幅度提高。

据业内人士不完全统计,今年初至今,中共央行运用存款準备金、MLF等工具投放中长期流动性约2.8万亿元。

市场信心不足实体经济未能受益于宽货币政策

中共央行数据显示,8月新增社会融资规模为1.52万亿元,同比减少376亿元,企业中长期贷款仍未放量,同比降低214亿元。业内人士表示,从各方数据来看,目前市场流动性相对充裕,但金融机构的风险偏好仍偏低,放贷意愿不足。

中信证券首席固定收益分析师明明表示,“宽货币”到“宽信用”传导不畅,其根本问题是宏观总量与微观信贷关係失衡。在去杠桿的大背景下,中小企业违约可能性上升。与此同时,资管新规出台后银行表外资产回归表内,加上大量不良资产消耗银行资本,银行信贷提供能力有限,风险偏好下降。因此,从需求侧来看,内需乏力无法支持小微企业融资再扩建,并且在经营风险较大、防範金融风险的背景下,小微企业变得更加保守,不愿意以高成本借贷资金进行扩张。

他表示,即使央行实施宽货币政策,企业的投资不足与金融机构的信贷意愿缺乏,目前信用仍处于紧张状态。在市场信心不足,融资条件恶化的情况下,宽货币政策未必使实体经济受益。

中共央行的挑战:流动性陷阱

四维环球金融智库9月25日发表研究报告,儘管货币基金的收益率在持续走低,但是资金对于货币基金的青睐却是愈演愈烈。近几个月,货币基金迎来高速增长,截至7月底,中国境内发行的货币基金规模已超过8.6万亿元,占整个公募基金规模逾六成,单月增幅来看,整体公募基金7月环比增长超1.1万亿元,而其中约9300亿元来自于货币基金。

报告认为,目前,货币基金并不挣钱,收益率一降再降,按照历史规律,当货币基金的收益率下行时,资金就会远离货币基金去投资其他高收益的资产,规模就会缩小。是什幺原因使投资者青睐货币基金呢?

报告解释说,年初以来,由于经济下行压力加大,中共央行货币政策基调微调为保持“流动性合理充裕”。此后经历了三次定向降准、MLF大规模凈投放等举措。然而,货币虽然创造出来了,但是货币中大多数并未进入实体企业,仍然在金融领域兜圈子。

最近两年,随着中国金融市场的演变,投资者风险偏好非常低,他们对于风险资产採取迴避的态度,从追求高收益到追求安全,是居民投资心态的一大转变。这就是说,如果央行不停止货币宽鬆和低利率政策,资金就只能选择进入货币基金,不会在意极低的收益率。

当然,资金不只流入货币基金,房地产仍然是资金流入的一个方向。从今年8月信贷的结构看,住户部门贷款增加7012亿元,其中短期贷款增加2598亿元,中长期贷款增加4415亿元,居民贷款占比再次反弹,说明银行仍然认为房地产贷款是低风险高收益的投资。非金融企业贷款数据一般,而且票据融资佔了大头为4099亿元,这表现了银行对企业贷款谨慎的态度。

由于经济下行压力仍然很大,央行不得不继续宽鬆货币。9月17日,央行进行了2650亿元MLF操作之后,9月18日,又开展2000亿元逆回购操作,MLF的凈投放操作有些意外,有些机构甚至预测央行很快就要进行一轮定向降准。

报告指,如果资金长期持续留在货币基金,货币基金投资的是货币市场工具、短期债券和同业存单,跟投资房地产一样,资金难以进入市场实体。

报告引述凯恩斯经典假设称,当利率降低到无可再降低的地步时,任何货币量的增加,都会被单位以“閑资”的方式吸收,因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。这就是流动性陷阱。

报告认为,中国目前遇到的是资金进入货币基金市场的空转,如果央行继续投放货币,把利率打至极低,资金仍然不进入实体经济,那幺就真的会遇到流动性陷阱,那样的话,央行就真正遇到了挑战。